圆桌对话二:新格局新未来 展望新时代投资新机遇

来源:未知 时间:2019-03-30 16:01:47 字体:[ ]

  蒋锴:我补充一下对于衍生品市场看法,我觉得在量化领域,过去大家看到的更多是线性工具,未来五到十年衍生品市场,狭义上如果看衍生品,有股指期货,商品期货,广义看衍生品,无论是过去做量化赚很多钱,还是将来很有机会的品种,举两个例子也都是衍生品,比如说分类基金,我们之前看这个本质是有一个很大的价值,内嵌了一个看跌期权,我们看可转债,其实真正海外看作可转债套利,套的是内嵌的,这个比较难定价,当它有这个市场价格跟预期有价差的时候,就带来一个期权套利价值,我们认为衍生品市场未来是非常大机会,我们如果能把这些衍生品用好,对于做传统线性投资者来说是一个降维打击,因为我们用更复杂的工具能够实现更好的投资收益风险比,回到刚才说的CTA话题,CTA在国内这几年做CTA,自己感觉很幸福,大家觉得CTA很赚钱,去年一般没怎么赚钱,今年和2016年市场,2016年看海外市场CTA并不好,2016年国内CTA资金做的一般的也有十几收益,在中国的期货市场有一些独有品种,这些品种是我们自己玩,波动特别大,我们看到了非常连贯的高波动趋势,非常有利于CTA策略施展,我想未来中国的商品期货,各个品种走势会和海外越来越联动,意味着我们可能长期来看CTA策略下普率会从过去几年2,降到0.8、0.9,我们觉得CTA策略非常有价值,因为CTA从海外大的机构投资者角度来看,最大的价值不是收益最高,这类策略收益的相关性和传统的股票类资产相关性比较低,所以我们看现在海外最大的对冲基金(名词),说白了就是股、债、商品,这几个大类资产之间用风险评价理论来做轮动,往后看中国的CTA市场红利,我刚才讲的悲观了一点,我也只是说从很长的趋势,如果看未来两三年,三五年趋势,现在未来新的商品期货品种会不断地推出,而且越来越细分,而且看到现在监管机构推金融衍生品压力很大,一旦推出一个品种造成很大波动,大家都要承担责任,但是对商品期货品种没有压力,因为统统支持实体经济,成熟一个推一个,每年接下来都要推很多商品期货品种,对于CTA策略来说,品种多了,尤其这些品种阶段性出现波动,其实配置CTA策略,本质上做多波动性,未来市场我们觉得在全球宏观经济比较动荡,对于投资者配置一些做多波动性策略有不错的策略,也是起到很好分散风险的作用。

  石总:我整体上比较同意蒋总观点,我也觉得整体来讲大家应该还是,简单讲赌运,赌中国国运还是赌外国国运,有信心还是赌中国国运,但不一定赌股票,考虑一下,尤其不一定A股,现在中国A股市场上面实际上上市的企业并不能完全代表中国的上市公司,中国的最大的一些企业,比如说阿里,腾讯,都不在A股上市,甚至华为都完全没有上市,大家怎么吃这个红利,还是比较困难的,所以我觉得大家各显其能,整体来看我还是看好中国市场。

  孙伟:大家好,我是南方基金指数投资部孙伟,很高兴有这个机会和各位大咖在一起讨论,我这边我们叫指数投资部,上午我们罗总也给大家做了主题演讲,介绍南方指数投资发展情况和现在的目前的产品架构,这边主要做ETF还有指数化投资,包括一些指数增强产品,因为南方目前最大的一块业务就是ETF,也是今年市场比较火爆的业务,今年以来全ETF市场累积资金流入一千多亿人民币,也是这么多年来行业的大年,南方一直在ETF深入进行了多样化布局,行业的包括证券、资产、有色,医药等等各个行业的ETF,以及恒指等等,其实我们是做铲子更多一些,挖金子可能少一些,谢谢。

  江敬文:大家好,我是深圳悟空投资江敬文,很高兴来到这里。我现在是负责公司整个投研工作,也是公司基金经理,我们公司是一家深圳私募基金,也是多次获得金牛奖管理公司,还有私募排排网长青树管理公司,我们产品线,一个A股,还有海外全球对冲基金。

  张骁:其实套利交易听上去有点像占便宜,其实我们更愿意自己是一个拾荒者,市场上很多人大手大脚,导致定价偏离很多,我们顺带手把荒捡了,自己有一些利润。刚才蒋总说中证500期货,还有一些更深玩法,它的机制呢,中国ETF机制设计非常好,效果非常高,不像欧美经常有什么T 2什么的,我们就是当天申赎,实物交割,现在这个时点想要马上买进来,假如中证500期货,现在大咖想抄底,50亿买进来就能买进来,然后想在一个时点卖出去就能卖出去,这对投资者是非常好的工具,站在套利角度,我们也希望这个品种流动性更加充沛。

   圆桌对话二:新格局新未来 展望新时代投资新机遇  南方基金数量化投资部总经理何修诚表示,只要为的是打败市场,就定义为α策略。商品期货是最适合量化投资的一个资产,或者衍生品,因为它可以做多,可以做空,可以做日内交易,也可以做多日交易。量化交易,在商品期货其实是可以有更好的发挥。

  孙伟:套利这块,我们更多是做产品,产品其实在ETF这块,作为业内最权威的不管是第三方评价机构,还是说一些大家熟悉的金牛奖,都会更多考虑ETF跟踪效果,跟踪误差对于ETF是最核心的投资效果,尤其是作为底部资产和一个平台的东西,在上面可能会做很多的衍生工具,不管场内还是场外,甚至包括您说的一些套利,ETF也分成高效和非高效,可能大家做高效的ETF主要像沪深单市场ETF,以及深交所模式(英文)ETF,可能是大家做的相对比较多,因为可能在流动性方面,在成交的有效性都会强一些,南方也是,因为我们长处就在于跟踪精度这块也是非常领先的,套利这块,像宏量资本他们专业做高频套利的,包括和期限配对套利,其实还有会做一些停复牌套利,玩法非常丰富多样,这种相互之间都可以进行一些结合操作,但是根据来说,投资者对我们诉求,还是说你的跟踪要精准,流动性要好,我们在跟踪精准这块,流动性好这块,其实我们看到今年以来不光是ETF总量规模增加非常多,例如500ETF今年其实从最近一个季度以来,应该日均成交额在十亿以上,有一天到了48亿,当天进了接近40亿申购金额,现在很多的套利者也在去做这些频率,同时我们也找了很多做事商帮我们做事,为大家提供非常好,不光是显性流动性,还是大家在真正有需求的时候,能够瞬间放出比较大的量。

  孙伟:我们ETF市场,大家其实关注到ETF进了很多钱,我们看到一个非常宏观的数据,这个行业钱越来越多,比如去年只有一千多亿,今年一下两千多亿,从原来的70多万投资者,到现在已经上半年年终,已经到了100多万,增长40多万投资者,这是过去十年以来累积投资者增量总和还要多一些,所以ETF今年确实是一个爆发式增长,我们觉得跟ETF越来越为投资者熟知,包括私募很多客户越来越运用ETF产品。ETF比较干净,这几年大家体会比较深刻,如果大家投资个股,会有黑天鹅事件影响比较大,还有个股长停,主要是跌停这样的情况对投资有负面的影响,ETF这块影响比较可控,尤其投资场外指数基金也是可以非常方便申赎,ETF可能这几点优势,加上分级基金非常明确要被监管住,回归根源,最根本的形式就是ETF,在今年市场逐渐创新低大环境下,我们看到很多主动基金赎回的情况下,ETF有一个爆发式增长,这是今年看到的情况,回到南方基金,我们也是多年金牛指数团队以及我们旗舰500ETF,今年以来已经净增了两百五六十亿规模,这个规模应该是在所有ETF单品当中流入资金最多的产品,目前这个产品规模已经到了,最高时候接近400亿,是场内第二大ETF产品。刚才蒋总也介绍了他们50ETF期权做的比较多,我们南方基金500ETF作为市场中盘的核心指数代表性产品,因为它和50相关度比300更低一些,可能为私募投资者朋友提供更好的工具。

  蒋锴:大家好,我是上海艾方资产的蒋锴,我们是一家专注做量化投资私募基金,包括量化选股,CTA,套利,衍生品,这几年随着市场变化,在一些新策略上布局很多,股票策略主要专注高频α策略,在衍生品这方面,我们在期权这个领域也是非常专注。接下来我们也会积极关注期权市场发展。

  蒋锴:因为我们做全球宏观对冲,海外看空美股,然后A股的话相对看得乐观一点,这是我们主要的观点,美股主要原因有一个指标非常有用,期限利差倒挂,这个指标在历史上曾经有九次成功预测了经济衰退,这次也逃不掉。

  北京宏量资本研究部总监张骁表示,其实套利交易听上去有点像占便宜,其实我们更愿意自己是一个拾荒者,市场上很多人大手大脚,导致定价偏离很多,我们顺带手把荒捡了,众购彩票||http://www.danmowang.com 辉煌彩票||http://www.wuxitieji.com 全民彩票||http://www.ltcar-mo.com 皇家彩票||http://www.jsgxfs.com 多多彩票||http://www.hlbywz.com自己有一些利润。

  盛泉恒元投资副总经理石宏彪表示,α策略本身是零和游戏,股票本身不是零和的,如果经济不断地持续发展,上市公司股票有上涨预期,但是α策略本身不是,所有参与投资的人,最后相对大盘,α策略收益会被顶端几个,或者几十家正收益;剩下所有机构和个人只能拿到负收益,或者零,这种情况下,就要有自己独特的因子计算方式,或者你的机器机构强大,或者你有比较多数据库才可以。

  以下是实录:

  张骁:我们主要做套利对资产配置不是很了解,我们关注ETF,前段时间比如什么500ETF,30ETF,净申购量很高,一直传500估值在历史相对较低,既然这个事已经发生了,咱们也不用多言。

  新浪财经讯12月7日,2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券(601688,股吧)、南方基金,新浪财经为媒体支持。  主持人:感谢几位嘉宾分享,由于时间关系,这场圆桌论坛就到这里,谢谢各位!

  何俢诚:主持人好,各位来宾大家好,我是南方基金数量化投资部总经理何俢诚,我个人是有大概15年量化投资和管理经验,前十年是在海外,然后最近五年国内,个人投资的经验,包含了北美洲股票、商品,还有股指期货,策略方向大概多策略组合,套利策略,多因子选股策略,择时策略组合。

  张骁:我是北京宏量资本张骁,我们是一家新兵,在量化投资领域,现在目前算是一家小而美企业,我们主要是偏高频套利企业,还有一些偏低频指数增强策略,今天非常荣幸向各位请教。

  何俢诚:α策略还算比较常见的策略,我个人对α策略定义,它是为了打败市场,然后取得超额收益的一种策略,在这个定义之下,任何策略如果为了打败市场,或者得到超额收益就可以定义为α策略,这个策略可以是量化选股,可以是量化择时,也可以行业轮动,股票CTA,各种策略,只要为的是打败市场,就定义为α策略。在国内股票投资的领域里面,量化选股还是主流的投资策略,在这个策略里面,量化多因子策略还是策略中策略,非常主流的策略,所以一般人一听到量化股票投资策略,第一个想到的就是量化多因子策略了,原因也是因为过去十几年历史里面,量化多因子策略其实是可以保持非常稳定的超额收益,因为在2017年之前吧,国内市场,因为结构关系,它有几个因子可以长期稳定地取得超额收益,在那段时间,作为量化投资者来说,这真的是一个无脑投资机会,只要固定配置,或者叫做在这个因子上面做固定暴露就可以很好取得超额收益。其中一个因子,比较有名的,就是市值因子,2017年以前,国内市场偏好小盘因子,所以说在一个指数成分股里面,如果投资股票偏向小盘股,一般来讲都可以稳定打败指数取得超额收益,这段好时光在2017年之后就停止了,这个停止的速度快到很多人措手不及。那我们在2017年之后,市场因为结构的改变,然后外资大量的资金流入了国内市场,然后使得A股机构化效应增加,增快,在这段时间之后,所谓的大盘,大市值股票多,都受到资金追捧,所以在这个之后,小市值风格的因子就开始逐渐失效。另外在今年开始很多风格轮动,风格的切换非常的频繁,在过往固定暴露在几个因子上面,然后就可以取得超额收益的做法也开始渐渐失效,从2017年开始给大家的印象,多因子量化基金出现了不同程度的回撤,在这个情况之下大家开始思考如何应对困难了,我们认为未来的α策略趋势应该是朝一个多策略方向发展,在我们自己的南方基金量化团队里面,除了在因子上面持续,多因子选股策略上面持续去做优化,也就是说可能在因子轮动上面,会做一些关注,还有在行业里面可能会挖掘一些行业自带的一些因子,来增加因子库的多元性,在因子选股策略之外,我们还去布局像是量化基本面投资,然后事件驱动类策略,在选股策略之外还布局了利用量化择时,或者行业轮动,这类的策略来丰富我们策略库,应对多变的市场。

  圆桌对话二环节,南方基金数量化投资部总经理何修诚,南方金指数投资部基金经理孙伟,艾方资产总裁蒋锴,深圳悟空投资投研副总裁江敬文,盛泉恒元投资副总经理石宏彪,北京宏量资本研究部总监张骁,就ETF、量化投资等展开探讨。

  主持人:能不能做一下经验分享?

  主持人:我们也请蒋总聊两句。

  蒋锴:其实套利一直机会比较多,今年可能大家关注更多是分级基金套利,因为股灾之后造成了一些下跌,带来的一些迭代,只有好产品存续,没有新产品发行,ETF套利一直是在这个领域,我觉得中国可能第一个真正意义上对冲基金,我的印象中做ETF套利的,最近圈子里面有个新闻,我们行业的一个前辈(人名)去世了及他从05年开始做ETF套利,当时股权分置改革之后,行业里面对ETF定价,我们当时觉得不够完善的地方,也是做出中国比较早期的对冲基金,这么多年机会一直有,有的利用了停复牌的制度,我在创办艾方资产资产之前,当时负责量化自营业务,也参与了很多公募基金ETF做事、套利等等,现在我们非常高兴看到几个大的ETF规模越做越大,包括一些风格和行业ETF也开始出现,我们纯粹站在一个套利者角度来说,因为更多标的,更好流动性也是给我们提供更多套利机会,当然在套利过程当中,我们也需要更加谨慎,尤其是在2015年的时候,有很多做套利机构,当时证监会处罚了几家,一直直到今年这个事才算是尘埃落地,我们做套利的时候也更加谨慎,除了套利之外,这里面涉及到很多细节可能比较敏感就不展开,除了套利之外,其实我们做一个多策略量化机构,对于ETF使用非常多元化,尤其是以510、500,南方的500ETF为例,我们在无论是多投还是空投方面都有很多使用,前几年做股指期货7000套利的时候,原来是绝对溢价套利,股指期货可能有深水,你可以用做篮子股票,用股指期货对冲,现在即便贴水但是可以做统计,从最近这段时间已经算是比较窄了,有可能负40,这里面还是20点空间,500指数第一股票比较多,在2015年六月份之后,整个接口有收紧,要带顺时间成交500股票,吞吐量非常高,我们在做套利过程中间,500ETF就成为了非常好的用来做7000套利的标的,另外也大量使用南方中证500做对冲,考虑到全市场所有标的融券余额不到一百亿,我记得今年上半年有一个产品,连续三个月几万支排第一的,确实在股指期货,一系列降低对冲成本,第二提高资金利用效率,我们希望接下来包括南方大的基金公司能够推出更多标的,让我们去做套利、量化交易,确实能够有更多工具可以用。

  主持人:石总对这个问题怎么思考?

  主持人:首先先介绍一下贵公司的情况。

  艾方资产总裁蒋锴表示,中国最初的对冲基金就是做ETF套利,随着ETF规模壮大,未来投资机会将更多。蒋锴称,CTA从海外大的机构投资者角度来看,最大的价值不是收益最高,这类策略收益的相关性和传统的股票类资产相关性比较低,所以我们看现在海外最大的对冲基金就是股、债、商品,这几个大类资产之间用风险评价理论来做轮动。往后看中国的CTA市场红利,未来新的商品期货品种会不断地推出,而且越来越细分,配置CTA策略,起到很好分散风险的作用。北京宏量资本张骁:套利交易更像是一个“拾荒者”

  主持人:接下来先从孙总开始,刚才您说了ETF是你们比较大一块,就这个话题就分享一下ETF基金特点,包括您现在在实践当中投资经验。

  石总:α策略本身是林合的(音)股票本身不是林合的,如果经济不断地持续发展,上市公司股票有上涨预期,但是α策略本身不是,所有参与投资的人,最后相对大盘,α策略收益会被顶端几个,或者几十家把正收益拿到剩下所有机构和个人只能拿到负收益,或者零,这种情况下大家想在这块长期发展,要有自己独特的因子计算方式,或者你的机器机构强大,或者你有比较多数据库才可以。

  第二点,股票α策略实际基本逻辑,在我看来一般来讲大家是认为之前几个月或者几周跑得比较好的因子在后面会持续,所谓因子效应是有动量,但这个实际上我个人来讲,因为我可能入行比较晚,我在这块一直没有比较好接受这个理念,我觉得市场更大的驱动因素是消息驱动,比如说贸易战这些是我们的因子,不管历史上什么时候的都是没有办法来解释或者预测,在这种情况下往往我们的α策略最终的表现,并不是一个真正的α,而只是你是一个风险口,你在这个时候暴露这个风险,你就赚钱,也可能这个风险最后收益是负的,你就亏钱,股灾之前大家做的比较多的α策略去买一些小市值的,到最后发现这就不是一个α策略,只是你做的指数的价差而已,相当于买了一个小盘指数,一直到现在,到2017年、2016年比较明显,很多做多音字策略私募基金是亏钱的,一直到2018年,可能我觉得也没有什么特别好改善。在这种情况下怎么处理,我们自认为2016年的时候,我的α策略是跑不出来股指期货基差那么高,α策略有这个信心在15%以上吗?如果没有,我这个上线价值就不大,这就是说多因子策略实际上又涉及到一个选时的问题,我们公司做法在2015年已经战略性放弃多因子策略了,我可以参与一些其他的策略,甚至现在比如说投资比较多转账,也是一类策略,因为α策略是相对股票,如果在股票上面拿不到,是不是可以在其他的比如说大类资产配置或者转债这些方面获取一些α策略,实际上更有效果。我觉得在后期α策略仍然有价值,但是可能主要还是集中在一些已经形成了优势,已经形成了技术壁垒或者资金比较雄厚的公司,比如刚开始参会分享的贝莱德公司,他们的因子可能是有效的,他们每年投入数以美元采购相应的数据,所以他们会得到更好结果,或者现在国内一些顶尖私募他们已经有了比如说非常大数据架构和机器学习算法,对他们来讲可能有用,但对于大部分机构来讲可能都不是很好的策略,可能多因子在二级市场选股会有一些作用,我们觉得可能你的目的,当你的目的不是为了跑赢指数,我们做α策略都是为了跑赢指数,如果我们目的不是为了跑赢指数而是为了赚钱,就不一样了,这时候基准是比如说定期存款,或者国债,这时候用α策略找,作为一个技术手段寻找适合我的投资标的,这个时候可能能展示出更好的作用,谢谢。

  蒋锴:A股有本身内在逻辑,我们现在看到那么多政策对冲,我们现在经济里面隐含了太多的悲观预期,这么悲观的预期,我们回顾美国80年代的时候,当时有一个阶段,美国经济非常好,经济翻了很多倍,货币也翻了几倍,随着80年代以后,经济增长下了一个台阶,当它进入到一个大的牛市,我们其实也一样,指数过去很长时间,虽然有波动,实际上还是在这个位置上面没有再进一步往前,我们的房地产吸收太多了流动性,未来权益类资产承担了财富的作用,我们对A股中期、长期也好相对是乐观的。

  石宏彪:我是南京盛泉恒元投资石宏彪,我们是一家立足于南京的阳光私募基金,我们成立于2012年,现在产品线两条,一条低风险套利市场中性策略,这是第一大策略,第二个是我们灵活配置,市场多投策略,现在也是占到一半资产左右,我们今年的话,业绩相对来说近几年都比较稳定,今年量化产品平均18%左右的收益,灵活配置股票多投产品也是比较稳定跑赢市场大盘指数。今天非常感谢私募排排网的邀请。

  主持人:谢谢几位,接下来还想再问一下何总,现在金融衍生品品类越来越多,您分享一下关于衍生品在量化运作中实际的经验?

  主持人:如果像您说的美股看空对我们A股影响大不大?

  蒋锴:我们其实在今年整个操作过程当中也很有体会,原来管依托因子模型频繁切换的时候,因子有效性就会出现失效,对整体的效率构成比较大拖累,比如说一二月份的时候,大家觉得蓝筹牛市还没结束,结果一二月份大跌之后,到三四月份,大家觉得风格切换回到创业板,结果到了七八月份各种风险出来之后,蓝筹扛住了,但是这些中小板跌成一地鸡毛,十月证监会放开监管,结果这些小市值因子特别有效,这样高频切换过程当中,对于我们用这样的因子选股方式,其实难度是挺大的,所以今年整体是做了一个模糊的策略应对,包括南方这边也介绍了很多50和300,市场当中包括很多创业板,创业板50等等这些偏成长风格ETF,今年总体是一个均衡配置,提到我们做的量化,除了广义多因子选股量化方法,我们做的比较好的,其实是我们的选时我们在选时上面有整个一套风险管理体系,来辅助我们的去做选时,今年多投上面就通过ETF做均衡配置,为什么选ETF不选个股,我们整个理念有一条讲到模糊的精确比精确的策略好,我用ETF做一个模糊策略,总比满苍踩这么多雷好,如果今年你虽然有舱位,但是你踩上这些雷,提前没有办法规避的雷,对整个效率损失是比较大,这是我们今年选股的策略,另外一个重点放在选时上面,不仅仅是看海外问题,看中国问题,看各种资产之间的问题,我们会从这些资产架构变动当中提前识别到一些风险,今年我们也在一月份,一月底,然后到九月底提前两次做了非常大规模的动作,规避了今年两次比较大的风险。这是今年情况,着眼于未来,南方基金刚刚提到指数被动化趋势,在A股还是有成长基础,未来我们也看好这样的趋势,从中期逻辑来看,我们判断说为什么美国能有这样一个成熟的体系,能够实现被动投资那么有效率完成这样的投资管理的事情,但在A股却做不到这样的情况,主要的原因A股波动率太大了,我们拉了过去20年美国指数和中国指数比较,大家涨幅差不多,但中间波动率会差很多,中国的波动率太大了,你在A股随机10%定投,50%都是亏钱,但美国不一样,大部分时间都是赚钱,所以它有很成熟的给被动投资者,任何时候做定投都能赚钱,另一方面,我们投资者结构跟美国有比较大差异,美国人买了保险基金,大概60%财富都是配置到股票市场,这个市场有源源不断的资金流入,稳定的现金流流入,也是作为市场很好的资金支持的力量,中国不一样,大家非常熟悉的,我们70%的资产都配置在房地产上面,展望未来我们认为房地产机会肯定没有(…听不清)好,我们看20-35岁首次置业人群,13年就已经过了拐点,然后看35岁到50岁改善性需求置业人群,其实在12年也过了拐点,这一轮其实是房地产再繁荣有很多政策因素,然后价格上涨因素,透支了非常多的购买力,包括中国经济20年,我们看到GDP,M2,如果把它变换成一净值曲线,远远表现强于股票市场,在这个市场当中很难找到这样一个做权益类的,每年能够做到绝对正收益,而且加了杠杆,就是这么一个好赚钱效应,把所有财富吸引到房地产,但是房地产也关联到中国经济未来,我们做了比较多基础研究,我们判断房产税的概率比较大,未来有什么样的市场能够承接这样的财富管理的任务呢,就是权益市场,未来如果把这部分资金慢慢切入到权益市场,我们再做一些机制调整,降低市场波动率,这种波动投资机会就会体现出来,包括市场当中你做ETF套利,肯定会有很多资金参与这样的事情。主要分享这些。

  主持人:接下来最后有请蒋总、石总、张总,你们聊聊对于未来宏观基本面解读,包括对于大类资产配置上建议?

  主持人:就着这个话题请蒋总跟张总分享!

  何俢诚:金融衍生品实际现在在国内采用的不多,真正能够在实际操作的金融衍生品无外乎股指期货、商品期货,国债期货,ETF期权,还有商品两个期权。在股指期货上面的应用一般是跟α策略一起搭配,如果在这个α策略上面有一个稳定的超额收益就会用股指期货来对冲市场风险,把这个超额收益转化成一个绝对收益,这就是我们平常说的股票中心策略,或者刚才说的套利策略了,这个股票中心策略呢,我们已经有一个稳定的绝对收益就不会被市场的,理论上不会被市场单向波动来影响。但是这个股票中心策略,其实它的失败很大的程度取决于这个股指期货贴水程度,如果这个股指期货贴水幅度比较大,这个股票中心策略有可能不成功,可能是失效,在这个上面我们一般会再套一个选时对冲的策略,增加股票中心收益的能力,那在商品期货上面应用,我们做的会比较广,比较完整,因为我们一直觉得商品期货是最适合量化投资的一个资产,或者衍生品,因为它可以做多,可以做空,可以做日内交易,也可以做多日交易,我们量化投资,或者量化交易,在商品期货其实是可以有更好的发挥,我们在商品期货这边,其实有建立两套比较完整的策略体系,一个就是商品的全市场套利策略,它是一个中性策略,另外还建立了一个多因子策略,它是采用不同于量价策略,因为是不同类型子策略,他们之间相关性会比较低,我们可以用组合这种资金配置模型,很好把他们组合起来,在整体的风险,可以将这个收益曲线平滑,这是我们商品多因子策略,这两个策略设计跟股票这种的策略搭配,我们可以把股票中心策略和商品中心策略搭配起来,变成一个跨市场的中心策略,然后我们同样也可以把股票多因子策略和商品多因的策略搭配起来,形成一个跨市场的多因子策略,主要可以灵活配置满足客户需求,也满足自身的管控风险分散的情况。

  主持人:如果回顾今年私募市场,感觉到多数采用量化投资的CTA策略,在这里请几位嘉宾聊聊,如何提高α能力?

  南方金指数投资部基金经理孙伟表示,ETF今年大规模增长,跟ETF越来越为投资者熟知,包括私募很多客户越来越运用ETF产品有关。并且ETF比较“干净”,这几年大家体会比较深刻,如果大家投资个股,会有黑天鹅事件影响比较大,还有个股长停,主要是跌停这样的情况对投资有负面的影响,ETF这块影响比较可控,尤其投资场外指数基金也是可以非常方便申赎,ETF可能这几点优势,加上分级基金非常明确要被监管住,等多因素导致ETF有一个爆发式增长。他认为,评价ETF产品,最核心的是ETF跟踪效果。跟踪误差对于ETF是最核心的投资效果,尤其是作为底部资产和一个平台的东西,在上面可能会做很多的衍生工具。

  主持人:谢谢何总,同样的问题蒋总及石总有没有什么体会?

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