罗文杰:3大因素导致ETF规模暴增 中证500被严重低估

来源:未知 时间:2019-03-30 18:42:39 字体:[ ]

  我今天分享的主题大家可以从大屏幕上看到,先介绍一下南方中证500ETF成长新经济的定位,透露出两点,第一点比较大,我们看看到底中证500ETF有多大,第二看一下不容忽视,我们可能之前在投资中对中证500ETF有哪些点忽略了。

  以下是实录:

  年初至今中证500指数累计下跌超过30%,但是我们规模,资金净流入接近270亿元,在全市场所有的股票型ETF中我们排第一,份额来讲,其实已经是翻了一倍还要多。除了500ETF还有沪深300、创业板等等,创业板今年净流入也有300多亿,整个市场今年ETF净达到一千多亿元,很多的资产配置选择ETF这个品种,一方面是因为ETF首先跟踪指数的指数基金,费率很低,并且是一个百分之百的复制指数,相对来说跟踪误差也是比较低。第二点,ETF是一个场内产品,有一个交易的功能,相当于买卖ETF就相当于买卖股票,交易非常便利,最后一方面,这个应用场景是非常的丰富。还有一点,今年的话也可以看到,严监管情况下,A股市场踩雷现象是比较多。我们统计了一下,截止到今年的10月31号,在市场上已发生风险事件个股数量已经有491支,预计全年可能会达到将近600支,(股票名)都发生了风险事故,也就是踩雷。指数基金通过分散化投资可以有效规模雷股,这也是为什么今年这么多资金涌入了ETF,这也可以作为一个解释。

   图:南方基金指数投资部总经理罗文杰  图:南方基金指数投资部总经理罗文杰

  罗文杰表示,ETF是一个非常受关注的品种,在美国近十几年ETF产品规模增长十倍以上。国内市场ETF数量比较少,大概141支,但是资产规模今年大幅增长,整个市场今年ETF净达到一千多亿元。

  接下来看一下中证500指数,这个中证500指数是跨市场的核心成长指数,现在市场上上市的三个期货,50、300还有500。中证500是唯一一个覆盖中小盘的,可以说有成长性的股指期货,50和300其实重叠度比较高。中证500指数是07年开始发布,发布的初期其实是定位一个覆盖中小市值的指数,现在如果大家对中证500指数理解还停留在中小市值,这个就有点误区了,现在可以看一下,现在中证500指数市值中位数100多亿元,覆盖A股市值区间是在63-75之间,其实已经是一个中盘,完全是一个中等市值,中盘的。我们再来仔细看一下中证500指数行业分布,和沪深300差异会比较大,大家都知道,沪深300集中于像金融、像银行等等,银行、券商,我们这里中证中证500分布非常分散,医药、化工、电子等等,行业分布非常的分散。另外一点,第一大权重股长春高新(000661,股吧),其实我用权重股可能有点误导,因为长春高新仅仅也只占到千分之八左右,总体来看非常的分散,最近一年,即使有很多雷股,对指数,对基金的影响也是非常可控。我们现在再看一下医药、生物、化工、计算机、电子等整个营业收入比较健康,整个呈现一个比较稳定增长的数据,可以看看基本来说2018年预测净利润,都还是比较健康的,里面一些代表的成分股也不乏是一些细分行业龙头股,成长的属性比较突出。这里再看一下中证500指数估值,现在PE大概1.5倍,2017年底PE28倍,,按照这个PE实现的来看,其实只有15倍左右,前三季度净利润增长11%点多,可以在整个A股市场经济下行中,中证500指数成长的净利润增速还是比较稳健。

  我们再看一下中证500指数估值,从07年以来截止到最近中证500指数整个市盈率情况。市盈率历史平均值其实有42倍,当前市盈率仅仅只有18倍左右,市净率只有1.5左右,这个在历史上都是较低位置。其实整个中证500业绩来讲,业绩增速比较稳定,还有两位数,这个指数是被严重低估的,相对来说安全边界还是比较高。

  新浪财经讯 12月7日,2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券(601688,股吧)、南方基金,新浪财经为媒体支持。

  接下来看一下A股,可以看到A股ETF以及指数基金的现在规模情况,橘色柱子代表A股ETF的规模,2018年和2017年相比好像增长并没有那么多,大家不要忽略一个问题,2018年今年以来,其实市场进行了相对深幅度调整,接下来可以看到资金净流入非常庞大。南方中证500ETF从1月份开始截止到最近十月底,整个资金保持一个持续的净流入,并且市场在波动比较大,向下调整的时候,500受到资金净流入追捧就更多一些。

  接下来第二部分,众购彩票||http://www.danmowang.com 辉煌彩票||http://www.wuxitieji.com 全民彩票||http://www.ltcar-mo.com 皇家彩票||http://www.jsgxfs.com 多多彩票||http://www.hlbywz.com介绍一下我们团队。刚刚其实我也仔细听了陆总主题演讲,很有心得。有一点,我也跟陆总交流了一下,其实我们在做的一件事情,跟陆总大团队做的事情是比较接近的,我们除了在人员上配置上来讲,很多是专注于数量化和统计背景等等,我们也是在指数基金管理上,依靠的是平台,数量化平台。我们在数量化平台方面建设,是通过像基金的调仓,资金净流入等等,我们这个平台的建设是非常完善的,而且指数基金相对于其他的获取主动α的基金来说,平台的作用更大,因为刚刚陆总也说到,他们的平台建设,对于@捕捉的话还不是特别确定,但是指数基金,对于算法交易的优化,或者指令报交易的调仓算法优化,我们可以说把握90%以上,我们跟踪误差是全市场最低。而且我们在业界也是多次获得了金牛奖。这一页上列出了所有的管理的指数基金的产品布局,其中覆盖了有行业的,主题的,我们也是首家开发港股通ETF基金公司,同时刚刚说到的因子投资,我们其实是在早于,应该是在09年前后就和中证指数公司定制了全市场第一支,小康指数,它其实是最早的A股的因子投资,它是基于基本面的指数。我们也有指数增量,有商品期货,上报了商品期货ETF。这一张图我们跟踪误差水平,最近一年南方基金管理的跟踪误差千分之三点一,全市场排第一,近三年我们的跟踪误差在千分之五点八左右,也是全市场第一。

  其实投资者来申购赎回这个基金,最关心的是你的净值收益率,跟踪误差是唯一考量这个ETF以及指数基金的方式,为什么这样说,我们把我们的南方500ETF拿出来看一下,自从上市以来,累积到现在,我们累积收益率和指数,我们获得了累积正偏7个多点,同期发行的也有其他同业ETF,我们比其他同业ETF累积正偏高了7个多点。我现在刚刚讨论的跟踪误差反映到大家的基金净值中非常有影响,如果是一个工具产品定位,跟踪误差越小,可以理解为你跟踪指数能力越高,并且获得跟上指数以及超过价格指数的概率来讲也是比较大,千万不要奢望,如果跟踪误差越大,你以为基金经理会帮你获取一些α,这个不现实的,这是为什么每次说到ETF的时候都强调跟踪误差。

  最后第三部分,看一下除了500ETF,南方的还有什么样的其他的特色产品。这里可能从因子上来讲,大家可能对价值,想到成长,第一反应想到价值,在价值方面,我们南方也有两个非常核心的产品,一个南方300ETF,还有市场上第一个也是首支MSCI国际通ETF,另外南方中小创军团,我们有市场上唯一的1000ETF。先看一下南方300,我把所有的跟踪误差看出来,可以看到南方300也是全市场跟踪误差最小的产品,如果按照全收益指数来看,它的建仓结束以来,跟踪误差仅仅只有千分之二的水平。MSCI国际通ETF,A股于今年6月1日正式纳入MSCI新型市场指数,大家都知道,在超过20万亿人民币基金跟踪这个MSCI的全球指数,其中有超过10万亿人民币是跟踪MSCI新兴市场这样的指数,如果之后A股完全纳入会有超过两万亿资金是跟踪我们国际通的指数。为什么外资在这个时候要开始进入到A股市场呢?其实我觉得最大原因,可能就是A股估值,现在来看一下这张图。在外资眼中,A股是一个什么样的估值水平呢?其实国际通指数就是完全代表外资是怎么来看A股的,国际通PE只有10.2倍,PB只有1.27倍,LE来讲非常健康,达到百分之12点多,外资大家都知道进行全球配置,下面这张表,新兴市场只有韩国估值来讲跟我们比较接近,大家也知道韩国的经济体跟A股来讲完全不可比,在发达市场现在整体来讲,估值变数都比较高,不管美股、日本、包括英国等等,都是在十几二十几倍估值,在外资眼中A股现在是非常非常具有估值的优势,极具投资价值。在这里对南方500增强产品,截止到现在也有12点多超额收益,这里简单说一下,关于动态风格调整,我们是为了跟上市场趋势,尽可能降低一个最大的回车,举个例子一,特别是去年规模因子,回撤非常大,加上动态风格这个模块,我们在去年年初就捕捉到MSCI因子失效,我们就会降低这个规模因子权重,这样其实可以很好地跟上,自适应跟上这个市场风格调整,并且可以可控最大回撤。中证1000现在覆盖的全市场接近底部,在11月份,中证1000成交比较活跃,受益于名企政策激励,中证1000越来越受到一些机构投资者的关注。

  最后来看一下创业板。现在创业板ETF场内规模有7亿元左右,而且我们是跟踪误差最小,相对累积正偏最高的基金。最后一点,我们部门也可以提供指数的一些定制服务,针对不同的客户,分别匹配需求,拓展指数基金产品,包括有策略定投,有按照均线、估值、目标盈利等等,提供定制服务,最近大家对因子指数其实非常关注,如果大家有这方面需求,我们也是可以进行一些讨论,包括只是增强策略进一步研讨,以及一些指数研究相关报告等等。

  ETF受宠,罗文杰认为主要原因有三点,一方面因为ETF首先跟踪指数的指数基金,费率很低,并且是一个百分之百的复制指数,相对来说跟踪误差也是比较低。第二点,ETF是一个场内产品,有一个交易的功能,相当于买卖ETF就相当于买卖股票,交易非常便利。第三应用场景是非常的丰富。

  对于当前A股市场,罗文杰认为,中证500指数市盈率历史平均42倍,当前市盈率仅只有18倍左右,市净率只有1.5左右,这个在历史上都是处于较低位置。中证500指数的整个业绩来讲,业绩增速比较稳定,还有两位数,所以中证500指数目前是被严重低估的,相对来说安全边界还是比较高。

  大家可能也会问沪深300和上证50大概估值的情况。历史上其实指数50发布以来,也有两次市盈率跌到20倍附近,一次08年九月前后,指数经过短暂触底,五个月上涨超过30%,第二次2012年1月,2月,在11月初,有一天南方500ETF日成交40几亿元,当天净申购达到36亿元,当时成为A股市场交易最活跃的500ETF,为什么会出现这样的情况呢,可以看一下中证500指数名企占比权重44%,比较大,我们总书记在11月1号讲话也提出大力支持民营企业发展壮大目标,当时有很多投资者,预期中证500指数有望受益于政策风口,所以当天有非常多的投资者开盘就开始申购500ETF。从这一点来讲,中证500指数一旦上层,监管层确定了对名企发展的态度也好,一个政策导向也好,其实也是缓解了很多人,之前可能大家一个信心的问题。这一页上看一下500ETF和连接的跟踪误差,刚刚说到500ETF是全市场跟踪误差最小的,跟踪精度最高的产品,我们现在把所有的可比的数据也列出来给大家看一下,建仓以来南方500ETF跟踪误差只有千分之四点六,其他500ETF中有的达到了1%,有的百分之三点多,包括500连接基金跟踪误差也是只有千分之六,也是唯一一个在1%以内跟踪误差的产品。这张图刚刚说过了,所以同期发行的有三个,这是我们列出的同期发行的三个500ETF,不管跟踪误差、还是流动性,还有累积正偏,我们都是在第一位置。现在500ETF市场占比大概84%,如果按照成交来看,现在的成交占比92%,也就是说如果大家想在市场上交易500ETF,基本上92%的可能都是在交易南方中证500ETF,而且流动性非常活跃,四季度以来,日成交高达11亿元,这是那天,全天成交47亿元,11月2号那天,可以看到开盘五分钟500ETF流动性,5分钟就支持成交额超过8亿元,开盘半小时内成交额超24亿,不管交易量还是溢价水平也好都是非常可控。

  南方基金指数投资部总经理罗文杰发表主题演讲《南方基金指数化投资机遇》。

  现在的话,ETF是一个非常受关注的品种,刚刚主持人讲到全球,特别是美国地区的ETF产品发展情况,最显著的除了个数就是规模,全球有超过4万亿美元投资ETF产品,以美国市场为例,最近十几年ETF产品规模增长十倍以上,再看A股市场,国内市场ETF数量比较少,大概141支,但是资产规模截止到去年年底两千多亿,相对比较小,但是今年发生了一个比较大的变化。先来看美国的,因为ETF是一个舶来品,首先是美国市场产品,我们看一下它在美国市场发展情况;从1982年至今,指数基金规模暴涨将近100倍,催生了ETF产品,08年以来虽然是股灾,但是每股ETF仍然保持净流入。

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